鋼廠毛利低，6月檢修較多

　　截至6月2日，螺紋鋼鋼廠高爐即期利潤(rùn)虧損182元/噸，較5月12日下降716元/噸。熱卷鋼廠高爐即期利潤(rùn)198元/噸，較5月12日下降896元/噸。鋼廠高爐利潤(rùn)大幅下降，特別是螺紋即期利潤(rùn)虧損，6月鋼廠檢修計(jì)劃較多。沙鋼、本鋼、首鋼京唐、四川德鋼等鋼廠均公布了6月檢修計(jì)劃，鋼材供給端均收窄。截止6月3日，螺紋鋼產(chǎn)量372萬(wàn)噸，同比下降5.84%。

　　鋼價(jià)大跌后出口利潤(rùn)重新恢復(fù)

　　5月12日鋼價(jià)處于高位時(shí)，中國(guó)熱卷FOB報(bào)1041元/噸，較日本出口價(jià)基本持平，高于土耳其和獨(dú)聯(lián)體的出口報(bào)價(jià)，當(dāng)日東南亞熱卷進(jìn)口價(jià)格CFR報(bào)1050元/噸，我國(guó)熱卷出口基本無(wú)利潤(rùn)。但價(jià)格大跌后，截止6月2日，中國(guó)熱卷FOB報(bào)933美元/噸，較高點(diǎn)下跌108美元/噸，目前價(jià)格低于獨(dú)聯(lián)體、日本和土耳其的出口報(bào)價(jià)，較東南亞的熱卷進(jìn)口價(jià)格CFR低37美元/噸，出口利潤(rùn)重新恢復(fù)。美國(guó)、歐盟熱卷進(jìn)口價(jià)格持續(xù)上漲，美國(guó)CFR報(bào)1675美元/噸，歐洲報(bào)1226美元/噸，處于歷史最高位且仍在持續(xù)上漲，對(duì)國(guó)內(nèi)鋼價(jià)形成較強(qiáng)帶動(dòng)。

　　預(yù)計(jì)6月中旬螺紋鋼將迎累庫(kù)

　　截至6月3日，螺紋鋼總庫(kù)存1042.37萬(wàn)噸，最近4周螺紋鋼的產(chǎn)量同比增速的均值為-4.89%，螺紋鋼的表觀消費(fèi)增速-7.84%，考慮今年唐山和邯鄲的限產(chǎn)影響產(chǎn)量釋放，后期產(chǎn)量負(fù)增長(zhǎng)較為合理，假設(shè)6月螺紋產(chǎn)量同比下降4.89%。去年6月工地采取趕工措施，消今年費(fèi)低于去年比較合理。假設(shè)消費(fèi)增速為同比下降6%。預(yù)估6月19日結(jié)束去庫(kù)開(kāi)始累庫(kù)。

　　建材遠(yuǎn)期消費(fèi)存憂

　　1—4月房地產(chǎn)投資同比增加21.6%，較2019年同期增加17.6%。1-4月房地產(chǎn)銷售面積同比增加48%，較2019年同期增加19.5%。2016年以來(lái)地產(chǎn)調(diào)控由總量調(diào)控轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)調(diào)控，采取因城施策政策，地產(chǎn)的韌性較強(qiáng)，成為帶動(dòng)近年鋼材消費(fèi)增長(zhǎng)最核心的因素。但4月房地產(chǎn)新開(kāi)工面積同比下降9.3%，施工面積同比下降11.3%，使得后期地產(chǎn)端對(duì)鋼材的消費(fèi)存隱憂。

　　1—4月基建投資同比增加18.4%，基建對(duì)消費(fèi)的帶動(dòng)仍較強(qiáng)。從地方政府專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度來(lái)看，截止5月26日各地發(fā)行地方專項(xiàng)債4671億元，發(fā)行進(jìn)度12.2%，不及去年同期。2020年4月-2021年3月挖掘機(jī)銷量同比增速均在50%以上，但4月份挖掘機(jī)的銷量同比僅增加2.52%，4月挖掘機(jī)產(chǎn)量同比下降2.9%，4月重卡產(chǎn)量同比下降1.13%，后期基建對(duì)鋼材消費(fèi)的帶動(dòng)強(qiáng)度可能有所減弱。

　　5月財(cái)新制造業(yè)PMI為52，較上月回升0.1%。1—4月制造業(yè)投資同比增加23.8%，1—4月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增加1.06倍。PMI顯示制造業(yè)仍處于復(fù)蘇中，并且企業(yè)利潤(rùn)大幅增加，企業(yè)投資積極性較高，預(yù)計(jì)2021年制造業(yè)投資將處于較高水平，制造業(yè)對(duì)鋼材消費(fèi)帶動(dòng)較強(qiáng)。

　　從高頻消費(fèi)數(shù)據(jù)來(lái)看，5月全國(guó)主流貿(mào)易商月度日均建材成交量21.28萬(wàn)噸，同比下降13.09%。

　　鋼價(jià)估值中性偏低

　　截至6月2日，螺紋鋼高爐即期利潤(rùn)虧損182元/噸，螺紋盤面利潤(rùn)431元/噸，熱卷高爐利潤(rùn)198元/噸，電爐鋼利潤(rùn)408元/噸。螺紋鋼2110合約基差194元/噸，熱卷2110合約基差215元/噸。上海螺紋鋼理計(jì)價(jià)格5040元/噸，上海熱卷價(jià)格5520元/噸。電爐和盤面利潤(rùn)適中，螺紋高爐即期利潤(rùn)虧損，期貨貼水，絕對(duì)價(jià)格處于高位。綜合鋼廠利潤(rùn)、基差和現(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格，螺紋鋼2110合約和熱卷2110合約整體估值中性偏低。

　　投資策略

　　鋼價(jià)大幅下跌后鋼廠利潤(rùn)大幅壓縮，接近盈虧平衡，6月檢修較多，環(huán)保部已派11個(gè)專業(yè)組重點(diǎn)督查鋼鐵等行業(yè)環(huán)保問(wèn)題，工信部和發(fā)改委將對(duì)鋼鐵去產(chǎn)能進(jìn)行“回頭看”，這些都將影響粗鋼產(chǎn)量的釋放。熱卷出口利潤(rùn)恢復(fù)有利于出口，歐美熱卷價(jià)格持續(xù)創(chuàng)新高對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格形成較強(qiáng)帶動(dòng)。鋼價(jià)企穩(wěn)后終端補(bǔ)庫(kù)意愿增加。地產(chǎn)開(kāi)工和施工負(fù)增長(zhǎng)，今年地方政府專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度不及去年同期，挖掘機(jī)和重卡產(chǎn)量負(fù)增長(zhǎng)，地產(chǎn)和基建對(duì)鋼材遠(yuǎn)期消費(fèi)存在一定隱憂。供需兩弱，6月中旬螺紋將迎累庫(kù)，驅(qū)動(dòng)偏中性。估值方面：螺紋現(xiàn)貨即期利潤(rùn)虧損，盤面利潤(rùn)適中，期貨小幅貼水，絕對(duì)價(jià)，估值整體中性偏低。后期將振蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。