鐵礦方面：需求端，限產(chǎn)背景下鐵礦石需求維持低位，而供給則相對平穩(wěn)，導(dǎo)致港口庫存快速積累，截至11月19日，全國45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫存為15106.19萬噸，環(huán)比增加100.49萬噸。預(yù)計(jì)到12月底，港口庫存能達(dá)到1.6-1.7億噸之間。鋼價(jià)壓力減輕，鐵礦也能獲得反彈的力量，反彈驅(qū)動(dòng)并不在于需求改善，而是鋼價(jià)的利潤傳導(dǎo)。
不確定因素：
房地產(chǎn)政策變化、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、后期電爐停產(chǎn)力度
一
螺紋
1.1 本周現(xiàn)貨市場表現(xiàn)：后半周有企穩(wěn)跡象
1.2 螺紋供給：產(chǎn)量繼續(xù)下降
主要品種鋼材價(jià)格持續(xù)性下跌，部分企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入浮虧狀態(tài)，加之北方部分企業(yè)執(zhí)行冬休計(jì)劃，因而臨檢比例上升。采暖季限產(chǎn)政策將陸續(xù)執(zhí)行，其中螺紋減產(chǎn)力度最大，本周螺紋周產(chǎn)量繼續(xù)下降12.15萬噸至270.5萬噸，其中長流程產(chǎn)量下降9.55萬噸，短流程產(chǎn)量下降2.6萬噸。
分區(qū)域看，除華南供應(yīng)相對維穩(wěn)外，其余區(qū)域均有減量；從降產(chǎn)省份來看，江蘇、山東、四川、河南、四川等省表現(xiàn)突出。主要原因在于鋼廠虧損比例上升，覆蓋面積涉及全國。加之部分企業(yè)臨近年底，產(chǎn)能指標(biāo)用盡。另外，安陽發(fā)布的秋冬季減排調(diào)控方案對企業(yè)生產(chǎn)造成一定影響，綜上因素導(dǎo)致鋼企臨檢/減產(chǎn)現(xiàn)象較上周表現(xiàn)更加突出。
1.3 螺紋表需：表需環(huán)比下降，建材日成交好轉(zhuǎn)
本周五大品種周消費(fèi)量除螺紋鋼和熱軋外，其余品種均有上升，合計(jì)周消費(fèi)增至945.85萬噸，環(huán)比上升4.24萬噸，增幅0.5％；其中建材增加5.63萬噸；板材環(huán)比減少1.39萬噸。投機(jī)需求有所上升，周消費(fèi)量出現(xiàn)明顯回升。
本周后半周螺紋現(xiàn)貨有企穩(wěn)跡象，價(jià)格不再下調(diào)，市場抄底心態(tài)逐漸濃厚，提振投機(jī)需求，加快部分市場采購節(jié)奏。高頻數(shù)據(jù)上，周五建材日成交回到20萬噸上方。
市場對建材的關(guān)注點(diǎn)仍在房地產(chǎn)上，近期關(guān)于政策端的邊際放松傳言不斷，側(cè)面反映市場心理。一旦邊際放松的消息確認(rèn)，將極大提振市場信心，下跌一月有余的鋼價(jià)有望展開基差修復(fù)。
1.4螺紋庫存：鋼廠繼續(xù)累庫
本周五大品種鋼材總庫存環(huán)比維持去化，降幅2.5％，其中廠庫周環(huán)比減少3.93萬噸，社庫周環(huán)比減少37.72萬噸，降幅較上周略有擴(kuò)張。螺紋庫存降幅明顯擴(kuò)大，不過其總庫存開始高于去年同期。從鋼廠角度來看，經(jīng)過近三周的廠庫累增之后，本周再次去化的主要原因在于現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)性下跌，企業(yè)拋貨心態(tài)濃厚，使得出貨節(jié)奏較前期明顯加快。
1.5 利潤：利潤出現(xiàn)回升
按當(dāng)天原料和當(dāng)天鋼價(jià)計(jì)算，噸鋼利潤依然豐厚，但按照20天前的成本計(jì)算，鋼廠虧損嚴(yán)重。上圖按當(dāng)天價(jià)格計(jì)噸鋼利潤。本周成本端跌幅大于成材，噸鋼利潤繼續(xù)回升。
二
熱卷
2.1 熱卷供給：產(chǎn)量繼續(xù)反彈
截至11月19日，熱卷周產(chǎn)量302.28萬噸，環(huán)比增加0.89萬噸。產(chǎn)量繼續(xù)小幅回升，分區(qū)域來看，主要增幅地區(qū)在東北、華中地區(qū)，主要是有代表鋼廠復(fù)產(chǎn)；主要降幅地區(qū)是華東、華北、東北地區(qū)，主要是本周華東地區(qū)有新增鋼廠檢修出現(xiàn)，影響量較大，加上東北、華北地區(qū)受天氣、限電、接單情況等多重影響，有停限產(chǎn)及主動(dòng)減產(chǎn)現(xiàn)象出現(xiàn)。
2.2 熱卷庫存：廠庫累庫
截至11月19日，熱卷總庫存332.94萬噸（-0.93萬噸），其中社會(huì)庫存240.94萬噸（-3.88萬噸），廠庫92萬噸（+2.95萬噸）。熱卷方面，廠庫本周由降轉(zhuǎn)增，主要增幅地區(qū)在東北、華北等地區(qū)，主要是目前價(jià)格持續(xù)弱勢，商家心態(tài)偏悲觀，導(dǎo)致鋼廠接單壓力加大，庫存稍有累積。
2.3鋼材總結(jié)：
近半年來，房地產(chǎn)可謂是“破骨萬人捶”。自2020年中以來，監(jiān)管層陸續(xù)出臺(tái)了一系列房地產(chǎn)調(diào)控政策，包括“三條紅線”、“房地產(chǎn)貸款集中度”、“集中土拍”等，拖累近期房地產(chǎn)投資活動(dòng)走弱。隨著對信貸、融資、土地等各方面調(diào)控預(yù)期不變，在銷售回款持續(xù)放緩甚至下降、融資環(huán)境不斷收緊、現(xiàn)金流持續(xù)緊張預(yù)期下，房企對市場判斷偏向悲觀，房企的投資決策更傾向于縮減新開工和拿地計(jì)劃，從而導(dǎo)致建安投資和土地投資對房地產(chǎn)投資的支撐力度有所下降。恒大事件后，市場對房地產(chǎn)的預(yù)判可以稱的上是“判了死刑”。受此影響，鋼價(jià)一瀉千里，一點(diǎn)像樣的反彈都沒有，即使鋼廠發(fā)聲不做倉單也沒有改變鋼價(jià)的頹勢。
但是，近期市場發(fā)生了邊際變化。地產(chǎn)毫無疑問是在一個(gè)下降周期，但是地產(chǎn)鏈條目前的核心博弈點(diǎn)不在于基本面，在于政策，就是地產(chǎn)是否會(huì)出現(xiàn)一個(gè)邊際的寬松。回顧近期房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)，10 月房地產(chǎn)貸款投放較 9 月大幅回升，環(huán)比增超過 1500 億元。其中，房地產(chǎn)開發(fā)貸款環(huán)比多增500多億元，個(gè)人住房貸款環(huán)比多增超千億元，金融機(jī)構(gòu)對房地產(chǎn)行業(yè)的融資行為明顯改善。
還有其他未經(jīng)證實(shí)的消息，側(cè)面反映市場“求穩(wěn)若渴”的心理。一旦房企資金面得到緩解，前期還未交房的項(xiàng)目得優(yōu)先趕工保證交付，建材需求將得到提振，下跌一月有余的鋼價(jià)有望展開基差修復(fù)。
三
鐵礦：反彈驅(qū)動(dòng)在于鋼價(jià)
需求端，限產(chǎn)背景下鐵礦石需求維持低位，而供給則相對平穩(wěn)，導(dǎo)致港口庫存快速積累，截至11月19日，全國 45 個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫存為15106.19萬噸，環(huán)比增加100.49萬噸。“2+26”城秋冬季采暖計(jì)劃不僅加劇了鐵礦寬松格局，更是打壓了鋼廠冬儲(chǔ)補(bǔ)庫預(yù)期，預(yù)計(jì)到12月底，港口庫存能達(dá)到1.6-1.7億噸之間。
近期鐵礦邏輯變化主要還是在鋼材端的傳導(dǎo)，螺紋需求旺季還很弱勢，成材年底去庫壓力比較大，雙焦崩塌，成材需求差，鋼廠利潤壓縮后，對鐵礦形成壓力。同樣的，一旦鋼價(jià)壓力減輕，鐵礦也能獲得稍許反彈的力量，反彈驅(qū)動(dòng)并不在于需求改善，而是鋼價(jià)的利潤傳導(dǎo)。
3.111月第三周繼續(xù)下跌
3.2 鐵礦供給：四季度保持節(jié)奏，相對需求來說供給偏寬松
3.3鐵礦需求：11月份日均鐵水產(chǎn)量繼續(xù)下降
根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，截至11月19日，日均鐵水產(chǎn)量201.98萬噸，環(huán)比下降1.01萬噸，同比下降41.94萬噸。11月份第三周鐵水產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)下降，鋼廠高爐檢修停產(chǎn)增加，鐵礦需求難有大幅度回升。
3.4 港口庫存和鋼廠庫存：累庫進(jìn)行中
需求端，限產(chǎn)背景下鐵礦石需求維持低位，而供給則相對平穩(wěn)，導(dǎo)致港口庫存快速積累，截至11月19日，全國45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫存為15106.19萬噸，環(huán)比增加100.49萬噸。預(yù)計(jì)到12月底，港口庫存能達(dá)到1.6-1.7億噸之間。
鋼廠減產(chǎn)量日益增加，礦石需求量也不斷回落。與此同時(shí)，在原料采購上，鋼廠除了減少常規(guī)采購量外，同時(shí)也在對外銷售其長協(xié)及現(xiàn)貨資源，進(jìn)口燒結(jié)礦總庫存維持低位，但因?yàn)槿蘸耐瑯拥臀唬瑤齑婵捎锰鞌?shù)并不少。Mysteel統(tǒng)計(jì)全國鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫存總量為10669.28萬噸，環(huán)比減少47.52萬噸；當(dāng)前樣本鋼廠的進(jìn)口礦日耗為251.05萬噸，環(huán)比減少0.6萬噸，庫存消費(fèi)比42.5，環(huán)比減少0.09。
